Informacja reklamowa. Treść niniejszego komentarza ma wyłącznie cel marketingowy, nie stanowi umowy ani nie jest dokumentem informacyjnym wymaganym na mocy przepisów prawa, nie zawiera informacji wystarczających do podjęcia decyzji inwestycyjnej.
Przegląd rynku
Indeksy kończą półrocze na zielono
Początek roku nie zapowiadał takiej zmienności w pierwszym półroczu. Gdy rynki już dostosowały się do kolejnej prezydentury Donalda Trumpa, ten wyszedł z planem nałożenia taryf celnych „na cały świat”. To spowodowało sukcesywne spadki amerykańskich indeksów, zaczynając od spadku S&P 500 o ponad 21% – od szczytu osiągniętego w lutym, do najniższego poziomu osiągniętego w drugim tygodniu kwietnia.
Niepewność taryfowa napędzała wczesne etapy wyprzedaży, podczas gdy ogłoszenie faktycznych taryf celnych w „Dniu Wyzwolenia” spowodowało ekstremalne zawirowania i przyspieszyło spadki, a indeks zmienności VIX osiągnął rekordowe wysokie poziomy w tym roku.
Rysunek 1, źródło: https://edition.cnn.com/markets/fear-and-greed.
Rysunek 2, Źródło: https://www.nasdaq.com/articles/june-second-quarter-2025-review-and-outlook.
Dobre zachowanie obligacji
Na rynku obligacji przez dłuższy czas panowały obawy o poziom inflacji. Obawy te – jak na razie – okazały się nieuzasadione, torując drogę do najlepszej pierwszej połowy roku na rynku skarbowym od 2020 r.
Rentowność 10-letnich obligacji spadła o 0,350 punktu procentowego w pierwszej połowie roku, co jest największym półrocznym spadkiem od pięciu lat. Jako że rentowności poruszają się w kierunku przeciwnym do cen obligacji, to możemy mówić o solidnych wzrostach funduszy dłużnych.
Rysunek 3, Źródło: https://www.barrons.com/articles/bond-market-yields-inflation-tariffs-1850a1e1.
Wzrosty na obligacjach były napędzane słabnącą narracją o rosnącej inflacji. Ta jest ważnym elementem rynku obligacji, ponieważ obniża wartość oczekiwanych zysków. Wraz ze spadkiem oczekiwań na wyższe ceny wzrosła wartość istniejących obligacji.
Pomocne było również oświadczenie, że Izrael i Iran wycofały się z pełnowymiarowej wojny. Wcześniejsza eskalacja napięcia podniosła ceny ropy naftowej, a także towarów i usług na całym świecie – co mogło wpłynąć na inflację. Amerykańska ropa naftowa początkowo wzrosła powyżej 75 USD za baryłkę, ale następnie spadła poniżej 65 USD, gdy konflikt się uspokoił.
Oprócz inflacji inwestorzy zostali również zmuszeni do ponownej oceny swoich prognoz dotyczących obniżek stóp procentowych. Większość oczekuje, że Rezerwa Federalna obniży stopy procentowe z obecnego przedziału do 4,5% – dokonując 2-3 obniżek do końca tego roku.
Rysunek 4, Źródło: https://en.macromicro.me/charts/121406/us-number-yearend-rate-2025.
Na początku roku niewielu spodziewało się tak głębokich obniżek stóp procentowych. Ta rewizja następuje po niższych prognozach wzrostu gospodarczego, które zwiększają prawdopodobieństwo interwencji FED i dalszego obniżenia stóp procentowych.
Duża słabość dolara amerykańskiego?
Dolar amerykański osłabił się o ponad 10% w ciągu ostatnich sześciu miesięcy w porównaniu z koszykiem głównych walut. Ostatni raz widzieliśmy taką sytuację na początku roku w 1973 r., po tym jak Stany Zjednoczone dokonały „sejsmicznej” zmiany – kończącej powiązanie dolara z ceną złota. Obecnie – przynajmniej – jednym z powodów są wysiłki prezydenta Trumpa, aby zmienić porządek świata za pomocą agresywnego nacisku na taryfy i bardziej protekcyjnej polityki zagranicznej.
Rysunek 5, Źródło: https://www.nytimes.com/2025/06/30/business/dollar-decline-trump.html.
Połączenie propozycji handlowych Donalda Trumpa, obaw o inflację i rosnącego długu rządowego obciążyło dolara, który również został uderzony przez powoli spadające zaufanie do roli Stanów Zjednoczonych jako centrum globalnego systemu finansowego.
Rysunek 6, Źródło: https://www.foreignaffairs.com/united-states/dollar-may-be-down-its-still-top.
Osłabienie dolara amerykańskiego to jedno z kluczowych zjawisk na rynkach globalnych, które powoduje przepływ kapitału i tworzy wyraźnych zwycięzców. Korzystają na nim przede wszystkim aktywa wyceniane w dolarach oraz te związane z gospodarkami wrażliwymi na jego kurs. Wśród zwycięzców można wymienić surowce (zwłaszcza metale szlachetne i ropę naftową), rynki wschodzące. Te ostatnie zyskują poprzez niższy koszt obsługi długu w USD i większy napływ kapitału zagranicznego w poszukiwaniu wyższych stóp zwrotu. Korzystają też akcje amerykańskich korporacji, gdyż przychody w walutach obcych – po przeliczeniu na słabnącego dolara – są wyższe, co podnosi zyski raportowane w USD.
Fundusze inwestycyjne Caspar TFI
Caspar Akcji Światowych Liderów
W czerwcu fundusz zanotował wynik +3,41% i dzięki temu możemy mówić o dobrej półrocznej stopie zwrotu na poziomie +4,05%. Natomiast benchmark za ostatnie 6 miesięcy wynosi -3,63%. Konsekwentne inwestowanie w spółki o solidnych fundamentach i silnej pozycji rynkowej potrafi przynieść wymierne korzyści. W poprzednim miesiącu rynek kontynuował odbicie po kulminacji strachu rynkowego na początku kwietnia. Wygląda na to, że coraz mniej przejmuje się pomysłami prezydenta USA.
Rysunek 7, Źródło: https://www.theguardian.com/us-news/2025/may/29/trump-always-chickens-out-taco-investors-narrative.
Inwestorzy lubią narracje wyjaśniające świat finansów i najwyraźniej uchwycili się tej, że „za każdym razem, gdy Donald Trump mierzy się z reakcją rynku – ustąpi”. Z perspektywy pozycji w funduszu można stwierdzić, że przedwczesne były opinie, że dominacja giełdy amerykańskiej się kończy.
Poprzedni miesiąc na giełdzie w USA upłynął pod znakiem absolutnej dominacji spółek technologicznych, których notowania były napędzane przez entuzjazm wokół rewolucji AI. Firmy bezpośrednio zaangażowane w rozwój sztucznej inteligencji odnotowały spektakularne – często dwucyfrowe – wzrosty, wyraźnie dystansując resztę rynku. Spółki z bardziej tradycyjnych sektorów – jak przemysł i finanse – również zyskały. Jednak ich wyniki – choć solidne – pozostały w cieniu technologicznych gigantów.
Caspar Akcji Globalny Megatrendy
W czerwcu fundusz wzrósł o +4,86% bijąc solidnie benchmark, który wyniósł +0,50%. Opisywany miesiąc na rynku upłynął pod znakiem wyraźnej dywergencji – podczas gdy spółki związane ze sztuczną inteligencją kontynuowały spektakularne wzrosty, uwagę inwestorów przyciągnęły również inne, dotychczas mniej oczywiste sektory – takie jak energetyka jądrowa i specjalistyczne oprogramowanie.
To był miesiąc w którym dominująca narracja AI została uzupełniona przez silne, fundamentalne historie w innych niszach rynkowych. Wśród mocniej rosnących spółek w portfelu była spółka Couchbase, która ogłosiła, że zawarła ostateczną umowę z Haveli Investments w sprawie przejęcia za kwotę 1,5 miliarda dolarów.
Rysunek 8, Źródło: https://www.barrons.com/articles/couchbase-stock-buyout-offer-eb6c4a1f.
Natomiast negatywnie na wynik funduszu wpływał brak zabezpieczenia kursu walutowego. Ponad 90% alokacji funduszu notowana jest w spółki w dolarach amerykańskich.
Rysunek 9, Źródło: https://www.theguardian.com/business/2025/jun/30/us-dollar-first-half-trump-tariffs.
Zmiana kursu USD/PLN z okolic 3,75 zł do 3,60 zł na przestrzeni miesiąca miała swoje odzwierciedlenie na słabszy wynik funduszu.
Caspar Stabilny Globalny
Fundusz w czerwcu zniżkował o 0,94%, będąc słabszym od benchmarku – którego wynik wyniósł +0,41%. Z perspektywy funduszu czerwiec można nazwać miesiącem o dwóch obliczach. Z jednej strony, na amerykańskich rynkach akcji nastroje się poprawiały, co w większości pozwoliło obligacjom i akcjom z portfela rosnąć. Z drugiej strony, na rynku walutowym obserwowaliśmy wyraźne osłabienie dolara amerykańskiego – co w głównej mierze zdeterminowało wynik funduszu.
W czerwcu kurs dolara amerykańskiego wyraźnie spadł w stosunku do złotego. Kurs USD/PLN spadł z poziomu ok. 3,75 zł na koniec maja, do ok. 3,62 zł na koniec czerwca, co oznacza umocnienie się złotego o ok. 3,5%. Najważniejsza część portfela – obejmująca liderów rewolucji AI, takich jak NVIDIA, Microsoft, Broadcom, TSMC, Synopsys czy Marvell – zanotowała solidne wzrosty w dolarach.
Z kolei notowania firm z sektora ropy naftowej – Shell, Marathon Petroleum, Cheniere Energy – mogły znajdować się pod presją z powodu wahań cen ropy. Akcje Newmont (złoto) również mogły nie wspierać wyniku w otoczeniu rosnącego apetytu na ryzykowne aktywa. Część portfela lokująca na rynku długu zapewniła stabilizację wynikową, jednak jej wpływ był zbyt mały wobec dużej zmienności kursów na rynku walutowym.
Caspar Obligacji Skarbowy
W czerwcu 2025 roku fundusz obligacji skarbowych wypracował zysk na poziomie +0,54%. REzultat za pierwszą połowę roku wynosi +2,64%. Został osiągnięty w otoczeniu spadających rentowności polskich obligacji skarbowych, co było głównym czynnikiem napędzającym wzrost cen posiadanych w portfelu instrumentów dłużnych.
Na posiedzeniu z – jeszcze – początku miesiąca RPP nie zdecydowała się na obniżki stóp procentowych i ta decyzja wpisała się w oczekiwania większości ekonomistów.
Rysunek 10, Źródło: https://nbp.pl/wp-content/uploads/2025/06/Komunikat-RPP-czerwiec-2025.pdf.
Rynek obligacji zdyskontował przyszłą poprawę otoczenia makroekonomicznego, koncentrując się na perspektywie obniżek stóp procentowych. Nie na przejściowym, lekkim wzroście inflacji, co warto zaznaczyć.
Rysunek 11, Źródło: https://www.rp.pl/dane-gospodarcze/art42620781-gus-inflacja-w-czerwcu-w-polsce-lekko-powyzej-prognoz-i-poziomu-z-maja.
Caspar Obligacji Uniwersalny
Dla odważniej inwestującego na rynku długu funduszu czerwiec przyniósł dodatnią stopę zwrotu na poziomie +0,20%, będąc lepszą od benchmarku ( +0,16%). Wynik ten – choć skromniejszy niż w przypadku standardowych strategii dłużnych – jest odzwierciedleniem strategii funduszu. Ten – inwestując w obligacje o dłuższym terminie do wykupu (wyższe duration) – jest bardziej wrażliwy na zmiany w kształcie krzywej rentowności. A to było kluczowym zjawiskiem w ubiegłym miesiącu.
W czerwcu obserwowaliśmy spłaszczenie krzywej dochodowości, co oznacza, że rentowności obligacji krótkoterminowych spadały wyraźniej niż rentowności obligacji o długim terminie do wykupu. Rynek intensywnie wyceniał przyszłą obniżkę stóp, co najmocniej wpłynęło na papiery 2- i 3-letnie. Długi koniec krzywej reagował bardziej powściągliwie, ponieważ w jego wycenie większą rolę odgrywają długoterminowe oczekiwania inflacyjne i globalna sytuacja na rynku długu.
Nota Prawna – niniejszy dokument został sporządzony przez Caspar Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A.
Przedstawione powyżej informacje stanowią informację reklamową, mają charakter informacyjny i nie są ofertą w rozumieniu ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. – Kodeksu Cywilnego. Zawarte w niniejszym dokumencie informacje nie stanowią usługi doradztwa finansowego, prawnego i podatkowego oraz nie należy ich traktować jako rekomendacji dotyczących instrumentów finansowy.
Caspar TFI informuje, że z każdą inwestycją wiąże się ryzyko. Fundusze nie gwarantują realizacji założonego celu inwestycyjnego, ani uzyskania określonego wyniku inwestycyjnego.
Prezentowane wyniki funduszu inwestycyjnego zarządzanego przez Caspar TFI są oparte o dane historyczne i nie stanowią gwarancji osiągnięcia identycznych wyników w przyszłości. Publikowane wyniki poszczególnych subfunduszy dotyczą okresu od 1 do 30 dnia czerwca 2025 r.
Należy liczyć się z możliwością częściowej utraty wpłaconych środków. Indywidualna stopa zwrotu uczestnika nie jest tożsama z wynikiem inwestycyjnym funduszu i jest uzależniona od dnia zbycia i odkupienia jednostek uczestnictwa oraz od poziomu pobranych opłat.
Opodatkowanie dochodów z inwestycji w fundusze zależy od indywidualnej sytuacji każdego uczestnika i może ulec zmianie w przyszłości.
Korzyściom wynikającym z inwestowania środków w jednostki uczestnictwa towarzyszą również ryzyka, takie jak: ryzyko nieosiągnięcia oczekiwanego zwrotu z inwestycji, wystąpienia okoliczności, na które uczestnik funduszu nie ma wpływu np. zmiany polityki inwestycyjnej czy połączenia lub likwidacji subfunduszu, a także ryzyko związane ze zmianami regulacji prawnych.
Wśród ryzyk związanych z inwestowaniem należy zwrócić szczególną uwagę na ryzyka dotyczące polityki inwestycyjnej, w tym: rynkowe, walutowe, stóp procentowych, kredytowe, koncentracji, jak również rozliczenia oraz płynności lokat. Wszystkie subfundusze wchodzące w skład Caspar Parasolowy FIO cechują się zmiennością ze względu na skład portfela inwestycyjnego. Żaden z subfunduszy nie odzwierciedla składu indeksu papierów wartościowych.
Subfundusze Caspar Stabilny Globalny, Caspar Akcji Globalny Megatrendy mogą lokować większość aktywów w inne kategorie lokat niż papiery wartościowe lub instrumenty rynku pieniężnego, tj. w tytuły uczestnictwa lub instrumenty dłużne.
Inwestycja w Caspar Parasolowy FIO dotyczy nabycia jednostek uczestnictwa w funduszu, a nie w danych aktywach bazowych.
Caspar TFI pobiera opłaty dystrybucyjne za nabycie jednostek uczestnictwa subfunduszy Caspar Parasolowy FIO, za zamiany pomiędzy nimi, a także za zarządzanie nimi. Wysokość poszczególnych opłat wskazana jest w Tabeli Opłat oraz ogłoszeniach o ewentualnych promocjach w opłatach.
Przed podjęciem ostatecznych decyzji inwestycyjnych należy zapoznać się z Prospektem Informacyjnym Caspar Parasolowy FIO oraz z dokumentami Kluczowych Informacji dla Inwestorów.
