Informacja reklamowa. Treść niniejszego komentarza ma wyłącznie cel marketingowy, nie stanowi umowy ani nie jest dokumentem informacyjnym wymaganym na mocy przepisów prawa, nie zawiera informacji wystarczających do podjęcia decyzji inwestycyjnej.
W wydaniu „Parkietu” z 29 lipca 2026 roku ukazał się tekst Tomasza Topolskiego, zarządzającego w Caspar Asset Management. Autor stawia tezę, że tani dostęp do rynku jest dziś problemem rozwiązanym, natomiast zarządzanie ryzykiem nadal wymaga decyzji inwestora, których żaden instrument nie zastąpi.
Zachęcamy do zapoznania się z wersją audio materiału, która została przygotowana przy wsparciu Sztucznej Inteligencji (AI):
W skrócie
- Pasywny fundusz indeksowy rozwiązuje problem taniego dostępu do rynku, ale nie odpowiada na pytanie, ile ryzyka podjąć i kiedy zmienić ekspozycję.
- Ekspozycja na kilkaset spółek w szerokim indeksie nie oznacza kilkuset niezależnych źródeł ryzyka, jeśli wartość indeksu koncentruje się w wąskiej grupie największych podmiotów.
- W 2025 roku 78,8 proc. aktywnie zarządzanych amerykańskich funduszy dużych spółek nie pokonało indeksu S&P 500. W horyzoncie piętnastoletnim odsetek ten wyniósł 89,9 proc.
- Opcje nie usuwają ryzyka, lecz zmieniają jego rozkład. Każda forma ochrony portfela ma swoją cenę, co autor podsumowuje stwierdzeniem, że nie istnieje darmowa opcjonalność.
- Opcje put służą ograniczaniu skali spadków, opcje call pozwalają zwiększać ekspozycję na wybrany rynek lub indeks.
Dostęp do rynku to nie to samo co strategia
Pasywny fundusz indeksowy odpowiada na pytanie o koszt i wygodę wejścia na rynek. Nie odpowiada jednak na pytania, które mogą mieć istotny wpływ na wynik inwestycji: ile ryzyka podjąć, kiedy zwiększyć ekspozycję i co zrobić, gdy założenia inwestycyjne przestają się sprawdzać.
Autor zwraca też uwagę na pozorną dywersyfikację szerokich indeksów. Ekspozycja na kilkaset spółek nie oznacza ekspozycji na kilkaset niezależnych źródeł ryzyka, jeśli znacząca część wartości indeksu koncentruje się w wąskiej grupie największych podmiotów o zbliżonym profilu.
Aktywność musi na siebie zarobić
Tekst przypomina, że w 2025 roku 78,8 proc. aktywnie zarządzanych amerykańskich funduszy dużych spółek nie pokonało indeksu S&P 500, a w horyzoncie piętnastoletnim odsetek ten wyniósł 89,9 proc. (S&P Dow Jones Indices [2026]).
Wniosek nie brzmi jednak, że aktywność jest bezwartościowa, lecz że przewagę może dawać rzeczywista jakość procesu inwestycyjnego, a nie sama deklaracja aktywnego podejścia.
Zarządzanie ryzykiem ma też wymiar podatkowy
Wątek, którego w tekście zabrakło: skoro zarządzanie ryzykiem polega na zmienianiu ekspozycji, warto policzyć, ile taka zmiana kosztuje. W wielu przypadkach samodzielnego inwestowania w ETF-y każda korekta alokacji wymaga sprzedaży, co może skutkować realizacją zysku i powstaniem obowiązku podatkowego.
- W parasolu, takim jak Caspar Parasolowy FIO, zamiana jednostek między subfunduszami nie jest traktowana jako sprzedaż, więc przejście z subfunduszu akcyjnego do dłużnego nie powoduje powstania obowiązku podatkowego na moment zamiany.
- W funduszach zamkniętych, w tym Focus FIZ i US Leaders FIZ, transakcje wewnątrz portfela również nie są zdarzeniem podatkowym dla uczestnika, co obejmuje także rolowanie pozycji opcyjnych.
W obu przypadkach podatek rozlicza się dopiero przy wyjściu z inwestycji, a reinwestowana kwota pozostaje pełna, co z czasem wzmacnia efekt procentu składanego. Zasady opodatkowania zależą od indywidualnej sytuacji inwestora i mogą ulec zmianie.
Rola opcji w kształtowaniu profilu ryzyka
Osobna część tekstu poświęcona jest instrumentom pochodnym. Opcje nie usuwają ryzyka, lecz zmieniają jego rozkład, a każda forma ochrony ma swoją cenę.
„Nie istnieje darmowa opcjonalność” – pisze Tomasz Topolski, wskazując, że świadoma decyzja polega na przyjęciu bieżącego kosztu w zamian za ograniczenie ryzyka wystąpienia niekorzystnych scenariuszy rynkowych.
To podejście znajduje odzwierciedlenie w strategiach stosowanych w naszych funduszach zamkniętych. W Focus FIZ opcje put ograniczają skalę spadków w trudniejszych okresach rynkowych, a w US Leaders FIZ opcje call pozwalają budować ekspozycję powyżej wartości portfela na indeks NASDAQ-100.
Pełny tekst dostępny jest w papierowym wydaniu „Parkietu” z 29 lipca 2026 roku, na stronie 6. Więcej o tym, jak działają opcje w naszych funduszach, znajdziesz w sekcji funduszy inwestycyjnych zamkniętych:
https://www.caspar.com.pl/fundusze-inwestycyjne-zamkniete
Jeśli chcesz zrozumieć mechanikę opcji put i call od podstaw, przygotowaliśmy osobny materiał:
https://www.caspar.com.pl/wp-content/uploads/2026/05/opcje_call_put.html
Niniejszy dokument został sporządzony przez Caspar Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A.
Informacja reklamowa – treść niniejszego komentarza ma wyłącznie cel marketingowy, nie stanowi umowy ani nie jest dokumentem informacyjnym wymaganym na mocy przepisów prawa, nie zawiera informacji wystarczających do podjęcia decyzji inwestycyjnej.
Przedstawione powyżej informacje stanowią informację reklamową i nie są ofertą w rozumieniu ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. – Kodeksu Cywilnego. Zawarte w niniejszym dokumencie informacje nie stanowią usługi doradztwa finansowego, prawnego i podatkowego oraz nie należy ich traktować jako rekomendacji dotyczących instrumentów finansowych.
Caspar TFI informuje, że z każdą inwestycją wiąże się ryzyko. Fundusze nie gwarantują realizacji założonego celu inwestycyjnego ani uzyskania określonego wyniku inwestycyjnego.
Należy liczyć się z możliwością częściowej utraty wpłaconych środków. Indywidualna stopa zwrotu uczestnika nie jest tożsama z wynikiem inwestycyjnym funduszu i jest uzależniona od dnia zbycia i odkupienia jednostek uczestnictwa oraz od poziomu pobranych opłat.
Opodatkowanie dochodów z inwestycji w fundusze zależy od indywidualnej sytuacji każdego uczestnika i może ulec zmianie w przyszłości.
Korzyściom wynikającym z inwestowania środków w jednostki uczestnictwa towarzyszą również ryzyka, takie jak: ryzyko nieosiągnięcia oczekiwanego zwrotu z inwestycji, wystąpienia okoliczności, na które uczestnik funduszu nie ma wpływu np. zmiany polityki inwestycyjnej czy połączenia lub likwidacji subfunduszu, a także ryzyko związane ze zmianami regulacji prawnych.
Wśród ryzyk związanych z inwestowaniem należy zwrócić szczególną uwagę na ryzyka dotyczące polityki inwestycyjnej, w tym: rynkowe, walutowe, stóp procentowych, kredytowe, koncentracji, jak również rozliczenia oraz płynności lokat.
Fundusze nie gwarantują realizacji założonego celu inwestycyjnego, ani uzyskania określonego wyniku inwestycyjnego. Ryzyko wykorzystania informacji zamieszczonych w niniejszym dokumencie, ponosi wyłącznie inwestor.
